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飞扬配资官网:大风起兮云飞扬,资产配置当自强 ——宏观周期下行阶段投资方式转变的大趋势

经济周期转向,我们进入了“新常态”时代,传统资产配置渠道严重萎缩,爆发了大面积的“资产荒”,在房地产去库存,实业调结构、去产能,金融去杠杆、严监管的市场环境下,人民币资产价格总体弱势而风险总体上升,传统的依托经济上行周期赚钱的实业投资、股权、房地产以及基于这些基础资产之上的金融资产如信托、P2P等债权投资纷纷进入困难时期,这就是所谓“资产荒”的本质——传统的建立在经济高增长基础上的具有“刚性兑付”传统的高收益资产进入了风险爆发期,包含银行在内的大量资金从这些资产上抽身,但是并没有找到合适的替代品。所以,资产荒爆发了。

那么,在当前这个黑天鹅频繁出现、地雷遍布的时代,如何进行投资呢?我们认为,从单资产投资到多资产配置、从单边做多到对冲组合的时代来临了。关于资产配置的意义,1986年Brinson等人在《金融分析家杂志》发表的《投资组合绩效决定》一文有所阐述,该文分析美国退休基金在1974到1983年间数据后指出,对于投资组合的最终回报率,资产配置的贡献率达到91.5%,而证券选择(选股)和择时只解释了4.6%和1.8%的收益。n

目前国内传统的资产配置强调资产类别的分散,然而我们认为,CAPM所强调的分散化投资,其核心是收益来源或风险因素的分散(盈亏同源)而非资产类别的分散。目前国内大多数高净值客户的资产配置集中在房地产、信托、股票、股权等少数几个类别上,而当我们仔细审视这些资产时,会发现这些资产从本质上讲都是做多赌方向的,是跟经济周期高度关联的,这些资产过去的优异成绩全部是建立在中国经济过去十数年高速发展的基础上的,中国从2003年开始的高增长中,还没有完整的经历过一个经济周期,几次的下探都被更加猛烈的投资所遮掩,货币幻觉让所有人都沉浸其中,但我们必须意识到,我们只是在一个伟大周期的上半场,依据有限的数据和经验所做的资产配置方案恐怕在变幻莫测的未来会遭受很多的考验,就像一只火鸡每天早晨都被喂食,连续360天的没有间断,于是它得出结论,认为这就是上帝定下的世界运行规则——每天早晨起来就可以吃饭,这是真理而且已经被大量检验过——直到感恩节的前一天。

我们现在是不是在感恩节前夜我无法断言,但是为此做好准备还是非常有必要的,在新常态下,我们关注的重点应当从收益转向收益风险比,同时还要考虑各类资产的相关性,尤其是风险因子的相关性,避免单一的风险因素对我们的组合造成过大的影响。而要实现从单资产投资到多资产配置,需要相应的投资工具,MOM/FOF组合基金就是非常合适的选择。就像经济上行阶段的固收信托一样,我们认为MOM/FOF这样的组合基金如今站到了相同的风口位置,或许,马上就要起飞了。

那么为何MOM/FOF模式在当前弱势市场条件下是依旧处于风口呢?我们认为有以下几点原因:

第一, n传统投资渠道萎缩,资产荒来袭,以银行为代表的大资金急需一个大容量、收益率足够高、风险可控且稳定性较好的资产来替代,而组合基金正是在此时进入了银行配置的视野。传统非标的资产荒客观上为MOM组合基金提供了资金来源,大量银行的委外也将组合基金的市场潜力提升至万亿级规模;

第二, n对冲基金在中国发展的非常快,目前已经初步形成了策略多样化的市场结构,各种量化策略及对冲基金发展迅猛,为MOM组合基金配置提供了基础资产,且这些新兴策略与传统资产的相关性很低,属于“绝对收益”资产类别,对传统资产配置有非常好的分散作用和对冲功能。各种投资策略之间的相关性也很低,可以通过构建对冲基金组合来实现分散化投资的目的,且组合的流动性、预期收益及风险暴露可以根据资金的属性来定制。

第三, n散户机构化符合政策导向,培养市场中长期投资力量,引导投资理念逐步成熟,行业支持力度大。中国市场的鲜明特点是散户多,因而情绪因素影响很大,市场波动也远较成熟市场要大(因而中国对冲策略的超额收益较高),而散户的机构化、专业化是通向成熟市场的必经之路,中国证券投资基金业协会秘书长贾洪波在讲话中提到,要从上万家私募当中培养一百家左右大型FOF组合基金,这是行业进步的方向,相信后续会有更多的支持政策出台。

第四, n做MOM/FOF组合基金对专业性要求极高,普通投资者及一般机构难以胜任,需要专业化的服务,而这样的服务以咨询或产品的形式出现,可以降低投资者的选择成本,并且可以推进私募基金行业的优胜劣汰,真正形成一个良性循环的生态环境,加速整个行业投资能力的提升,避免劣币驱逐良币现象的发生。

基于以上四点原因,我们认为MOM/FOF组合基金模式会在未来几年迎来爆发式增长,国内目前以组合基金为主的私募机构正在快速涌现,公募基金也在加速布局和研发,这也成为了行业即将井喷的标志之一。比对美国的发展史,我们正处于组合基金飞速增长的临界点上,美国过去十年增长最快的基金类别就是组合基金,而我国的风格是模仿特别迅速,所以有理由相信我国组合基金的增长速度会比美国更快。

下面谈谈MOM组合基金的意义和基本要点。

资产配置的本质目的:提高投资的“性价比”——风险收益比

资产配置的核心技术:将风险来源进行分散,尽量寻找相关性较低且具有期望正收益的资产进行组合配置。具体到MOM模式而言,就是通过对资本市场研究、优秀投顾选择、组合构建及动态管理三个方面,在确保BETA收益的前提下,努力挖掘各种超额收益来源,尽量让组合能够持续、稳定的创造超额收益,这种模式就是“双轮驱动”:ALPHA加BETA双重收益。

要做到提升投资组合的风险收益比,要考虑以下几个问题

1、 确定资产类别及预期,对于对冲基金组合而言,就是确定各个策略的特征边界及相关性,其要点是既要考虑历史数据,也要考虑当前市场和未来市场的走势对策略的影响

2、 确定资金属性:期限、收益预期、风险承受能力、可投资品种及投资限制、流动性要求等,总之要明确资金的边界

3、 通过最优化算法匹配投资品种及权重,可供选择的模型包括均值方差最优化(MVO)、B-L模型、RISK PARITY风险平价模型、等权重组合模型、最小方差组合、最多元化组合、动态风险预算模型等等,依据不同的场景和需求,可以具体选择模型进行优化,得出资产配置的权重比例。

4、 在策略类别中寻找优秀的管理人,其核心是识别收益来源及风险因素,将阿尔法与贝塔进行分离。基金经理的筛选和评测应该是定量和定性相结合的,定量分析的前提是有足够的数据,根据数据库建立策略指数标准,定量分析可以将业绩进行归因,寻找投资收益的最终来源并检测风险暴露的程度,借助一些模型和数学工具,可以进行未来投资业绩模拟以及压力测试,有助于更加深入的了解策略的边界和特征;定性分析借助尽职调查实现,要对公司运营状况、基金经理和团队情况、策略体系、投资流程、风控体系等细节进行审查,同时与定量分析的结果相互印证;由于定量分析只是分析结果,也就是过去,而投资流程才能决定未来,因而定性与定量同等重要,要挖掘出那些投资流程具有稳定性、可持续性、创新性的管理人,这样的管理人可以带来超额阿尔法。

5、 风险管控及动态调整。如何合理的设定子基金的风控水平?如何做到子基金及母基金的动态监测?在什么条件下调换子基金管理人?是否对母基金要进行再平衡、以何种频率?

以上是MOM组合基金配置需要考虑的几个基本问题,随着投资观念的转变以及银行委外的发展,MOM组合基金将迎来更加广阔的发展空间,这是当前投资领域中一片蓝海。

飞扬配资官网:新三板在线晨报:华清飞扬拟IPO 去年盈利1.32亿元

今日(2017年8月14日),24家企业挂牌新三板,总挂牌数达11439家,其中协议转让企业9935家,做市转让企业1504家。申报及待挂牌的企业共727家 。

新三板在线 · 文/陈蒙蒙

  今日(2017年8月14日),24家企业挂牌新三板,总挂牌数达11439家,其中协议转让企业9935家,做市转让企业1504家。申报及待挂牌的企业共727家 。

IPO快报

  【昆山佰奥宣布冲刺IPO 今年上半年盈利399.05万元】8月11日,昆山佰奥(838555)发布关于在创业板上市辅导备案的提示性公告。公告显示,该公司拟首次公开发行股票并在创业板上市,己于近日向中国证券监督管理委员会江苏监管局(以下简称“江苏证监局”)报送了辅导备案材料,江苏证监局已于2017年8月11日于其官网之“辅导企业信息”栏公布了《江苏证监局关于确认辅导备案日期的通知,辅导期自2017年7月28日开始计算。目前公司正在接受光大证券股份有限公司的辅导。昆山佰奥表示,该公司已进入首次公开发行股票并在创业板上市的辅导阶段,未来若公司向中国证券监督管理委员会或有权审核机构提交首次公开发行股票并在创业板上市的申请材料并获受理,公司将向股转系统申请股票暂停转让。财务数据显示,该公司2017年上半年实现营业收入6815.59万元,同比增长40.79%;净利润399.05万元,同比增长31.44%。

  【皓业彩瓷拟IPO 去年盈利2752.09万元】 8月11日,皓业彩瓷(832599)发布关于拟申请首次公开发行股票并上市的提示性公告。公告显示,该公司于2017年4月12日披露了《广东皓业青花彩瓷股份有限公司上市辅导公告》,公司已进入首次公开发行股票并上市的辅导阶段。皓业彩瓷表示,其将在履行必要的相关程序后,择机向中国证券监督管理委员会(以下简称“证监会”)提交首次公开发行股票并上市的申请材料。财务数据显示,该公司2016年实现营业收入为1.68亿元,较上年同期增长47.45%;净利润为2752.09万元,较去年同期增长65.48%。

  【易讯通宣布冲刺IPO 去年盈利5596.11万元】8月11日,易讯通(831142)发布关于上市辅导备案的提示性公告。公告显示,该公司于2017年8月1日向中国证券监督管理委员会北京监管局(以下简称“北京证监局”)报送了上市辅导备案材料。北京证监局已于2017年8月9日在官方网站上进行公示,目前公司正在接受长江证券承销保荐有限公司的辅导,辅导期自2017年8月1日开始计算。易讯通表示,该公司已进入首次公开发行股票并上市的辅导阶段,未来若公司向中国证券监督管理委员会或有权审核机构提交首次公开发行股票并上市的申请文件并获受理,公司将向股转系统申请股票暂停转让。财务数据显示,2016年公司全年实现营业收入1.66亿元,较去年同期增长99.25%;实现净利润5596.11万元,同比增长132.41%。

  【华清飞扬拟IPO 去年盈利1.32亿元】8月11日,华清飞扬(834195)发布上市辅导备案的提示性公告。公告显示,该公司拟申请首次公开发行股份并上市,已向中国证券监督管理委员会北京证监局(以下简称“北京证监局”)提交了首次公开发行并上市的辅导备案登记材料,并于2017年8月11日收到了北京证监局的《北京华清飞扬网络股份有限公司辅导备案登记受理函》。目前公司正在接受民生证券股份有限公司的辅导,监管辅导期自2017年7月17日开始计算。华清飞扬表示,该公司已进入首次公开发行股票并上市的辅导阶段,未来公司若向中国证券监督管理委员会或有权审核机构提交首次公开发行股票并上市的申请材料并获受理,公司将在股转系统申请股票暂停转让。财务数据显示,该公司2016年度实现营业收入4.91亿元,较上年同期增长42.18%,实现归属于挂牌公司股东的净利润1.32亿元,较上年同期增长17.27%。

定增动态

  【大唐融合拟定增1.62亿元 用于加强资源布局】8月11日,大唐融合(833035)发布股票发行方案。方案显示,本次定向发行价格不低于5.38元/股,定向发行股份数量不超过3000万(含3000万)股,预计募集资金总额不超过人民币1.62亿元。拟通过此次发行股票,进一步加强资源布局和技术研发实力,提升公司资源整合能力,促进公司业绩提升,创造新的盈利增长点和业务模式优化,实现公司战略发展目标,使公司在未来的市场竞争中获取更大的优势。

  【东吾洋拟定增5100万元 用于改善经营性现金流】8月11日,东吾洋(870510)发布股票发行方案。方案显示,本次股票发行价格为每股人民币12.75元,发行不超过400万股,募集资金金额不超过5100万元(含)。本次股票发行的目的主要为筹措公司发展需要的运营资金,补充业务发展所需流动资金,改善经营性现金流。

  【康普化学拟定增3600万元用于偿付银行贷款】8月11日,康普化学(834033)发布2017年第一次股票发行方案。方案显示,本次发行股票的价格为每股人民币9.00元,发行数量不超过400万股(含400万股),拟募集资金总额不超过3600万元(含3600万元)。本次股票发行募集资金将主要用于偿付银行贷款、偿还关联方借款与支付公司5000吨金属萃取剂项目建设尾款。

  【金润枣业拟募集3187.5万元用于补充流动资金等】8月11日,金润枣业(837724)发布股票发行方案。方案显示,本次股票发行价格区间为每股人民币8.00元-8.50元,发行股票不超过375万股(含375万股),预计募集资金不超过3187.5万元(含3187.5万元)。拟发行股票募集资金,用于补充流动资金及购买固定资产,提升公司的盈利水平和抗风险能力,保证公司经营的持续发展。

半年度报告

  【瘦西湖2017年上半年盈利923.28万元 同比增长17.06%】8月11日,瘦西湖(871343)发布2017年半年度报告。报告显示,该公司2017年实现营业收入2773.71万元,同比增长3.83%;实现归属母公司净利润923.28万元,同比增长17.06%。瘦西湖表示净利增长主要系公司报告期内主动应对市场需求的变化,适时优化航线并调整客源营销手段,拓展客源从而增加收入。

  【康乐药业今年上半年亏损1270.35万元同比下降161.47%】8月11日,康乐药业(832126)发布2017年半年度报告。报告显示,该公司2017年上半年实现营业收入2.22亿元,同比增长4.47%;实现归属于挂牌公司股东的净利润-1270.35万元,同比下降161.47%。

  【参仙源今年上半年亏损3374.38万元】8月11日,参仙源(831399)发布2017年半年度报告。报告显示,该公司2017年上半年实现营收344.94万元,同比下降48.55%
;实现净利润为-3374.38万元,同比下降4.09% 。

  【鸿丰小贷2017年上半年盈利2300.79万元 同比增长18.63%】8月11日,鸿丰小贷(833233)发布2017年半年度报告。报告显示,2017年1-6月,该公司营业收入为3336.66万元,同比增长6.02%;净利润2300.79万元,同比增长18.63%。

交易概况

  上一个交易日(2017年8月11日),三板做市指数以1023.48点低开震荡下行,临近尾盘大幅拉升,报收1023.32点,下跌0.19点,下跌0.02%,成交1.75亿元。8月11日,新三板出现成交的789只股票当中,成交13263.88万股,共计成交金额59270.89万元,涨1.94%,换手率为0.05%,市盈率为39.51。具体看来,8月11日,新三板成交千万元以上的个股仅有11只。其中,国都证券成交达6999.19万元,居于首位,圣泉集团和智高文创的成交额分别达5159.62万元和2672万元。

免责声明

  本报告中所提供的观点及信息仅供参考,不构成任何投资建议。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本研究中心不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本研究中心于本报告发布当日的判断。

  在任何情况下,本研究中心不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本研究中心对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

本文出品:新三板在线。作者:陈蒙蒙。

转载声明:本文为新三板在线原创文章,转载请注明出处及作者,否则为侵权。

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飞扬配资官网:《白昼流星》:别用刻板的真实束缚诗性的飞扬

《 我和我的祖国》是期待很久的电影了,二刷之后,最爱的段落从徐峥的《夺冠》,变成了陈凯歌的《白昼流星》。

总的来说,7个故事都很精彩,从个体的小角度观照祖国的大事件,不仅记录光荣,也写下遗憾,充满况味,也相当动人。

电影的大部分人物是重大历史事件或直接、或间接的参与者,《白昼流星》是唯一一个从旁观者视角讲述的故事。两个社会底层甚至可以说是边缘的少年,与神州11号飞船着陆本来毫无关系,他们近乎意外地与大事件邂逅,受到震动,人生的轨迹因此而发生改变。《白昼流星》的人物和切入点对另外6个故事构成了非常精彩且必要的补充,展现出“我和我的祖国”的完整的关系图谱,让人明白,对祖国来说,再普通、再边缘的人物,也同样是中华儿女,祖国的发展会以一种类似蝴蝶效应的方式,与每一个中国人发生关联,看似偶然,其实必然,用电影的话说,飞船与少年,“都是回乡的人”。

《白昼流星》的巧妙在于,在飞船着陆的故事中嵌套了精准扶贫的主题,作品通过老李的爱、宽容、善良、责任感和循循善诱,浪漫而诗意地表达了扶贫的关键是扶人心、扶精神的观念。两位牧民少年经历的精神蜕变,与《悲惨世界》中的冉阿让有相似之处,又颇为不同,其差异表现在《白昼流星》有着更加深广的历史背景。

在祖国70年来所取得的诸多成就中,让人们物质、精神双重脱贫,是堪称伟大的一个。电影将白昼现流星和过上好日子并置,皆属祖国发展所创造的“奇迹”。而老李知青的身份,又赋予作品以厚重的历史感——他曾从这片土地获得滋养,而后终其一生,以生命回馈这片土地,他对素不相识的少年的爱,正源自于此。两位牧民少年决心留在家乡、建设家乡,他们何尝不是下一代老李?这一代又一代传递着的,是中华民族精神与美德的薪火,或言精神原乡。至此,短短的《白昼流星》所展现出的深邃意蕴、宏大格局和历史抱负,早已不是寻常作品可比。而作品传达主题的姿态,又是那样举重若轻,以少量的人物、简单的故事,完成对历史的确证和致敬,的确是大家手笔。我看完电影已经感慨了多次:姜还是老的辣!

耐人寻味的是,《白昼流星》始终是不少职业影评人的心头好,但普通观众方面的口碑起初并不理想,甚至有人认为它拉低了《我和我的祖国》的总体评分。幸好,从微博、豆瓣等平台的点评来看,《白昼流星》的口碑逐渐反转逆袭,一度成为不少人二刷、三刷《我和我的祖国》的动力之一。对此,一句郭德纲常说的话适合表达我的心情:这么多人爱看,我很欣慰啊!

我认真看了网上对《白昼流星》的负面评价,概括起来就是三个字:“不真实。”大约对一部分观众来说,完全符合生活真实,是评判好电影的唯一标准。可是,如果你只想看完完全全的生活真实,你应该站在马路边、街市中,免费就能看,何必要花钱买票到电影院去呢?电影是导演率领一众主创,为观众造的梦,这梦中有心灵的关怀、精神的高度、思想的张扬,梦中的真实有其独特的标准,以单纯的生活真实衡量,以发现那些所谓的“瑕疵”而沾沾自喜,实在有些无聊。拿绝对的生活真实衡量,世界名著大多没得看,与其认为千百年来的作家、文学史家瞎了眼,不如反思:是不是部分受众的趣味有待扩展、有待纠偏、有待提升。

我以为,电影的真实性应该在类型和风格的框架下探讨。《白昼流星》不是纪录片、文献片,不负责呈现飞船着陆时的绝对真实的现场情境。从茫茫的大漠到圣洁的心灵,从高远的天空到飞扬的少年,《白昼流星》的表达是诗意的、浪漫的,它的真实是诗性的真实、人性的真实,而不是枝节的真实、刻板的真实。如果你能理解周星驰的无厘头,因而不去计较《唐伯虎点秋香》中唐伯虎、华夫人组团推销毒药是否真实,那么同样的道理,就也应该能理解陈凯歌的诗意,从而接受牧民少年目睹飞船着陆,帮忙抬一下宇航员,并没什么不可以。所谓《白昼流星》,艳阳之下怎么可能看到流星?片名本身就充满了象征色彩,提示着:对爱、诗意、高贵与伟大的表达,原本就比不解风情地以生活真实打天下重要得多、可爱得多。

当然了,从美学的角度,诗意是比无厘头更加复杂的审美形态,理解起来更加不容易一些。这样一想,《白昼流星》的口碑低开高走、后来居上,倒令我愈发高兴:我们的电影市场、我们的电影观众,终究是更成熟了、更聪明了。

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